聯(lián)合資信金融評級一部技術總監(jiān)劉睿

       本文為聯(lián)合資信金融評級一部技術總監(jiān)劉睿女士于2025年3月21日在聯(lián)合資信2025年中國債市信用風險展望論壇發(fā)表的主題演講，以下內容均已由發(fā)言人本人確認。
       各位來賓，下午好，很榮幸參與這次論壇，與大家分享中小商業(yè)銀行信用風險展望與破局中的發(fā)展機遇。
       本次演講主題將主要從以下三個方面展開，分別是：
       （一）商業(yè)銀行運行概況
       （二）中小商業(yè)銀行信用風險表現(xiàn)
       （三）中小商業(yè)銀行信用風險展望及發(fā)展機遇
       首先，我們來看下商業(yè)銀行面臨的外部環(huán)境。
       其一，經濟規(guī)模擴大與結構性調整
       2024年，中國經濟規(guī)模穩(wěn)步擴大，整體運行穩(wěn)中有進，但于此同時中國經濟仍處于新舊動能轉型調整期。在此，中小微企業(yè)受自身經營韌性較差及外部環(huán)境等因素的制約，其恢復速度慢于大型企業(yè)，且中小微企業(yè)因所在地域以及自身所處產業(yè)的差異，在經營恢復速度及質量方面差異較為明顯。
       其二，房地產市場政策的持續(xù)影響
       2024年，國家繼續(xù)出臺多項調整優(yōu)化房地產業(yè)相關政策，據監(jiān)測，2024年全國各地出臺房地產調控政策超760次，其中寬松性政策占絕大多數，包括取消或松綁限制性政策，降低購房成本，供需兩端發(fā)力等。從數據來看，2024年四季度末，人民幣房地產開發(fā)貸款余額13.56萬億元，同比增長3.2%，增速比上年末高1.7個百分點；個人住房貸款余額37.68萬億元，同比下降1.3%，增速比上年末高0.3個百分點?？傮w看，2024年房地產市場在強力政策支持下，市場出現(xiàn)止跌回升，但仍處于深度調整階段，后續(xù)仍需關注房地產市場需求修復程度、房企風險化解情況以及房地產優(yōu)化調整政策對中小商業(yè)銀行的影響。
       其三，一攬子化債方案的持續(xù)推進
       2023年7月，中共中央政治局提出了有效防范化解地方債務風險，制定實施一攬子化債方案，并提出多渠道多手段共同作用，其中包括金融手段?；瘋胧┓矫妫珖鴦澏?2個高風險重點省份、各省根據所處區(qū)域經濟發(fā)展水平差異制定符合自身的“1+N”化債方案等。商業(yè)銀行作為重要的金融化債主體，積極穩(wěn)妥支持地方債務風險化解，其一方面向企業(yè)提供必要資金緩解短期流動性壓力，另一方面以展期、重組、置換等方式調整地方債務期限結構和資金成本，以時間換空間，推動地方債務結構優(yōu)化。
       其四，中小金融機構改革化險
       以城、農商行為代表的中小銀行普遍面臨著公司治理缺陷、業(yè)務結構和盈利模式單一，風險管理相對粗放等內部因素，也同時面臨著區(qū)域發(fā)展不平衡以及市場競爭加劇的外部因素。近年來，我國大力推進中小銀行改革化險，尤其是對少數高風險中小銀行集中的省份，推動中小銀行回歸本源和主業(yè)。
       其中，城商行的整合重組以新設合并或吸收合并為主，如四川、山西、河南、遼寧等地先后啟動了區(qū)域內城商行整合，在其中風險化解措施略有不同。
       農村中小金融機構是高風險中小銀行的主體，也是風險處置的重點。2022年4月，浙江省農村信用社聯(lián)合社改制成浙江農商聯(lián)合銀行，成為全國深化農信社改革“第一單”。目前，浙江、山西、遼寧、四川、廣西、海南、河南等十余個省份的省級聯(lián)社改革已獲批或落地。此外，在村鎮(zhèn)銀行方面，機構改革以“村改支”和“村改分”為主要模式，以主發(fā)起行增資、引進戰(zhàn)略投資者，吸收合并高風險機構以及不良資產處置等方式增加資本實力，優(yōu)化股權結構，提升經營效率和抗風險能力。
       從轉型效果，我們來看兩組數據，截至2024年末，我國銀行業(yè)金融機構法人總數為4295家，較2023年末的4490家減少了195家。在具體的銀行分類中，農商行、農信社以及村鎮(zhèn)銀行的數量下降較快。此外，對比2023年和2024年的金融穩(wěn)定報告，黃區(qū)及紅區(qū)機構數量明顯減少，該部分主要是城商行和農村金融機構，可見中小銀行此前暴露的部分存量風險已隨改革與處置有所緩解。整體看，在監(jiān)管“減量提質”的導向下中小商業(yè)銀行高風險機構數量減少，治理結構優(yōu)化，風險資產得到有力處置。
       面臨以上復雜的外部環(huán)境，我們先來看下整體銀行業(yè)的運行情況。
       2024年以來，得益于宏觀政策的持續(xù)發(fā)力、外部需求的溫和回升以及新質生產力的加快發(fā)展，商業(yè)銀行資產規(guī)模保持穩(wěn)定增長，新增貸款主要投向制造業(yè)、民營企業(yè)、普惠小微企業(yè)、鄉(xiāng)村振興以及科技創(chuàng)新等政策支持領域，貸款投放結構趨于優(yōu)化。截至2024年末，我國商業(yè)銀行資產總額380.52萬億元，較上年末增長7.2%。從信貸資產質量來看，2024年，我國商業(yè)銀行信貸資產質量有所改善，但各類型商業(yè)銀行分化仍較為明顯，撥備整體保持在充足水平，2024年末商業(yè)銀行不良貸款率為1.50%；撥備覆蓋率為211.19%；盈利方面，受商業(yè)銀行凈息差收窄以及在貸款規(guī)模增速放緩的背景下，商業(yè)銀行凈利潤下滑，整體盈利水平有所回落。資本充足性方面，商業(yè)銀行資本保持充足水平，同時在《商業(yè)銀行資本管理辦法》實施的背景下，商業(yè)銀行資本充足水平有所提升。整體看，商業(yè)銀行業(yè)經營穩(wěn)健，風險總體可控。       

       二、中小商業(yè)銀行信用風險表現(xiàn)
       下面我們來聚焦看下中小商業(yè)銀行信用風險表現(xiàn)，首先是資產結構。
       從中小商業(yè)銀行資產規(guī)模來看，2024年，中小商業(yè)銀行資產規(guī)模保持增長，增速有所放緩。2024年，城市商業(yè)銀行資產增速為9.0%，農村金融機構資產增速為6.0%。其中，城市商業(yè)銀行資產增速高于行業(yè)平均水平，這或與其與地方經濟發(fā)展聯(lián)系緊密，相應決策機制快速高效有關，同時其相較于農村金融機構，其業(yè)務結構較為多元化且風險控制較為有效，業(yè)務增速明顯高于農商銀行。
       從資產結構來看，2024年，在資本市場利率下行的背景下，中小商業(yè)銀行積極增加信貸業(yè)務投放，信貸資源向制造業(yè)、普惠金融、綠色金融等政策鼓勵的領域傾斜；同時，中小商業(yè)銀行適度增加金融市場交易，賣出部分早期配置債券獲得投資收益；此外，在化債措施引導下，部分平臺公司歸還非標債務或將原非標資產轉為貸款或債券，致使城商行投資資產占比明顯下降，投資資產結構趨于優(yōu)化。
       從中小商業(yè)銀行資產質量來看，首先是信貸資產質量，相較于大型商業(yè)銀行，中小商業(yè)銀行致力于服務地方經濟和中小微企業(yè)發(fā)展，客戶資質有所下沉，其不良貸款率相比國有大行略高。2024年，城商行不良貸款率基本保持穩(wěn)定，撥備覆蓋率有所下降；屬地經濟發(fā)展的脆弱性、客戶資質的下沉以及自身風控水平的不足，共同導致農村金融機構信貸資產質量弱于其他類型商業(yè)銀行，不良貸款率相對更高。2024年，中小銀行的重組、整合將促使其完善信用風險管理能力，提升抗風險能力；同時在合并整合的過程中，往往伴隨著大量的不良資產的處置，有助于壓實中小銀行信貸資產質量，夯實業(yè)務發(fā)展基礎。2024年，隨著省聯(lián)社改革的不斷推進以及風險處置力度的加大，不良貸款率明顯下降，撥備水平有所提升。
       此外，中小商業(yè)銀行在區(qū)域和行業(yè)部分仍呈現(xiàn)一定分化。從區(qū)域情況來看，浙江、上海、江蘇和福建等東南沿海區(qū)域和北京等經濟相對發(fā)達省份及地區(qū)的中小商業(yè)銀行信貸資產質量普遍保持在良好水平，海南、甘肅、河北以及東北部省份及地區(qū)的中小商業(yè)銀行信貸資產質量表現(xiàn)相對較弱，商業(yè)銀行信貸資產質量區(qū)域分化仍較為明顯，但考慮到農村金融機構和省聯(lián)社改革、以及高風險地區(qū)金融機構風險化解的速度也在不斷加快，未來，農村商業(yè)銀行和高風險地區(qū)中小銀行信貸資產質量或將有所改善。行業(yè)方面，關注房地產、批發(fā)零售以及制造業(yè)的信貸資產質量壓力。
       非信貸資產質量方面，農商銀行投資偏好較為穩(wěn)健，投向標準化資產占比較高，投資資產質量基本保持穩(wěn)定；城商行在監(jiān)管引導的背景下，投資策略趨于穩(wěn)健，在化債的背景下，城商行部分前期投放的與政府平臺相關的非標資產風險已得到緩釋，但部分涉及房地產業(yè)及民營企業(yè)非信貸資產質量仍有待關注。
       前面我們也提到了外部環(huán)境的三大影響要素，在此我們也看下一攬子化債和房地產政策對于中小商業(yè)銀行的影響。
       首先從化債方面，鑒于農商銀行支農支小的市場定位以及各地監(jiān)管及省聯(lián)社對轄內農商銀行參與政府化債的態(tài)度，農商銀行參與政府化債程度較弱，對其影響程度亦相對較??；而城市商業(yè)銀行作為地方政府重要的金融資源之一，2023年下半年以來，城市商業(yè)銀行參與地方政府化債，憑借城商行自有金融資源調動靈活性強，承擔對存量債務進行重組、置換、降息以及對地方弱資質主體債務承接，其資產結構在化債背景下有所調整，一方面是由于在金融服務實體經濟力度加大的背景下資產配置向信貸資產的傾斜，另一方面反映出化債背景下城商行通過貸款置換債券及非標資產帶來的資產騰挪。
       資產質量方面，部分城商行關注類和逾期貸款占比及不良貸款率相對較高，2024年以來，通過債務置換、重組以及提高對城投資產風險容忍度等措施，有助于穩(wěn)定城商行資產質量，短期內資產質量改善，其中重點省份的不良貸款率下降更快。長期來看，資產質量未來變化趨勢或主要取決于地方經濟發(fā)展情況以及城投主體在平臺整合及市場化轉型過程中還本付息能力的實際改善情況。
從房地產政策影響方面，從房地產貸款情況來看，受房地產市場低迷及居民消費需求不足等因素的影響，中小商業(yè)銀行房地產貸款和個人按揭貸款增長比較乏力，中小商業(yè)銀行普遍表現(xiàn)出個貸增速放緩的現(xiàn)象，隨著房地產政策落地，2024年降幅有所收縮。
       此外，受早年房地產行業(yè)快速發(fā)展影響，中小商業(yè)銀行為保證一定的信貸投放力度，將信貸資源向房地產業(yè)傾斜，導致其房地產貸款亦占有一定比重。2024年以來，監(jiān)管出臺了多項房地產支持政策，并將支持開發(fā)貸款、信托貸款等存量融資合理展期政策的適用期限延長至2026年末；2025年國務院政府工作報告指出，持續(xù)用力推動房地產市場止跌回穩(wěn)，隨著相關政策的逐步落實，未來房地產貸款資產質量下行壓力或將有所緩解，按揭風險相對可控。
       下面我們來看下中小商業(yè)銀行的負債結構。
       城商行和農商行在負債結構上呈現(xiàn)一定差異性。其中，城商行市場融入資金占負債總額的比重較高，城商行主動負債力度較大。農商行定期存款和儲蓄存款占比更高，負債穩(wěn)定性更強。
2024年以來，銀行存款利率市場化程度進一步提高，計息負債成本進一步降低。此外，由于農商行資金來源相對穩(wěn)定且客戶群體對利率的敏感性較低，其成本率相較于城商行更低。
       從流動性水平來看，城、農商行流動性指標均整體呈上升態(tài)勢，流動性合理充裕。中小商業(yè)銀行在回歸業(yè)務本源的過程中調整業(yè)務結構，并提升標準債券占比，優(yōu)化投資結構，資產負債期限匹配情況得以改善；2024年以來，化債政策的實施對城投資產占比相對較高的城商行影響更大，隨著地方政府債務化解的推進，城投資產的展期和重組拉長了資產端久期，且壓降高成本中長期存款使得負債端久期縮短，需關注化債背景下城投資產占比較高的城商行資產負債期限錯配帶來的流動性管理壓力。
       然后我們來看下中小商業(yè)銀行息差水平。
       資產端方面，2024 年以來，市場利率中樞繼續(xù)下行，2024 年末1 年期和 5 年期以上 LPR 分別為 3.10% 和 3.60%，分別較上年末下降0.35和 0.60個百分點；同時疊加減費讓利、取消房貸利率下限等政策影響，中小商業(yè)銀行貸款利率進一步下降，2024 年，新發(fā)放貸款加權平均利率為 3.28%，同比下降 0.55個百分點，處于歷史低位。此外，由于貨幣市場利率和國債收益率整體下行，同時仍有部分中小銀行推進非標轉標，同業(yè)和投資端的收益率水平相較之前也有所下降。
       負債端方面，央行通過利率自律機制，分別于2024年6月、9月兩次引導商業(yè)銀行下調存款利率上限，涵蓋活期、定期、大額存單等多個品種，商業(yè)銀行存款定價水平有所下行，但由于存款利率下降相對滯后、部分中小銀行高息攬儲競爭壓力仍存、存款結構等原因，整體負債端付息率水平下行幅度有限。
       分機構類型來看，由于農村商業(yè)銀行貸款客戶以中小企業(yè)和涉農客戶為主，基于風險定價原則其貸款定價相較其他類型銀行較高，受政策引導及市場利率下行等因素影響農村商業(yè)銀行息差水平持續(xù)下降，息差優(yōu)勢逐步縮??；城市商業(yè)銀行由于貸款結構較為集中于基建、制造業(yè)等低利率領域，且持續(xù)壓降非標投資，同時受LPR下調及地方政府化債的影響，貸款收益率持續(xù)下降，且重點省份城商行降幅更為顯著，而城商行負債端資金成本相對較高，凈息差處于較低水平且下降幅度相對明顯。
       隨著央行結構性工具（如再貸款）定向支持小微、綠色領域、存量房貸利率調整完成，新增貸款利率水平逐步企穩(wěn)，同時存款定期化的趨勢放緩、各項存款成本控制措施效果逐步顯現(xiàn)，未來凈息差水平收窄幅度或將趨緩。
       下面我們看一下盈利能力方面的表現(xiàn)。
       盈利能力方面，由于息差收窄對利息凈收入直接形成拖累，同時理財規(guī)模收縮、資本市場波動以及報行合一等因素也對非息收入產生一定影響，此外，部分資產質量表現(xiàn)相對較弱的中小商業(yè)銀行，信貸資產減值損失規(guī)模仍處于較高水平，信用成本仍相對較高，且面臨較大的不良貸款核銷、處置等壓力，對盈利能力形成一定侵蝕。2024年各類型銀行凈利潤下降，其中中小商業(yè)銀行收益率指標下降更為明顯。
       我們知道化債的主要模式包括高息非標轉低息債券、貸款展期降低即期付息壓力、地方政府專項債注資以及AMC協(xié)同處置等方式，對于城商行來說，資產端置換后標準化債券的收益率相較于之前的非標資產明顯下降，且相關存量政信類貸款重定價，直接拖累了生息資產收益率，而城商行本身負債成本粘性較高，使得其凈利潤下降較快。
       下面我們再來看下中小商業(yè)銀行資本充足水平情況。
       資本方面，近年來，中小商業(yè)銀行通過增資、發(fā)行“二永債” 、地方專項債等進行外源性資本補充，與此同時，2024 年初《商業(yè)銀行資本管理辦法》（以下簡稱“資本新規(guī)”）實施，投資級公司、中小微企業(yè)貸款風險權重下調、抵債資產風險權重下調等，對中小商業(yè)銀行資本充足水平形成一定正面影響。截至2024年末，城市商業(yè)銀行和農村商業(yè)銀行的資本充足率分別較年初上升0.35和1.27個百分點至12.97%和13.48%，資本較為充足，具備一定的安全邊際。
       分機構類型來看，城商行對公貸款占比高，且較為集中于城投、房地產等領域，在近幾年的市場環(huán)境下面臨的資產質量壓力相對較大，撥備消耗資本的速度較快，同時其規(guī)模增速相對較高，故其資本充足水平偏低。隨著農商行合并重組的推進以及股權結構的優(yōu)化，加之發(fā)行二永債規(guī)模上升，整體資本水平保持充足且呈穩(wěn)步上升趨勢，但是頭部農商行與中小農商行的資本水平分化顯著，對于股東追加投資意愿不足、引進戰(zhàn)略投資難，資本狀況處于監(jiān)管紅線邊緣的中小農商行，其資本補充較為依賴外部專項債支持，短期緩解資本壓力但長期可持續(xù)性不足。此外，受區(qū)域經濟環(huán)境、資產質量表現(xiàn)以及資本補充渠道等因素影響，中小商業(yè)銀行資本充足水平呈現(xiàn)一定分化。
       總體看，2024年以來，我國經濟運行整體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進，中小商業(yè)銀行資產和負債規(guī)模均保持增長，信貸資產質量總體保持穩(wěn)定，風險抵補能力尚可，資本水平有所提升并具有較為充足的安全邊際，流動性保持合理充裕，整體保持平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢。隨著中小金融機構改革化險的持續(xù)推進，一系列“減量提質”的舉措使得中小商業(yè)銀行抗風險能力和金融服務能力得以提升，資產質量及業(yè)務管理基礎得以夯實。
       地方政府債務風險化解、房地產支持政策的逐步落實等措施有助于穩(wěn)定中小商業(yè)銀行的信貸資產質量，但考慮到區(qū)域發(fā)展不平衡以及經濟結構性調整壓力，中小商業(yè)銀行實質信用風險管控壓力仍存，且分化趨勢或將加大。對于受化債影響較大的城商行，其資產質量未來變化趨勢或主要取決于地方經濟發(fā)展情況以及城投主體在平臺整合及市場化轉型過程中還本付息能力的實際改善情況；農商行在改革重組的推動下信貸資產質量或將繼續(xù)優(yōu)化。
       2024年，中小商業(yè)銀行仍延續(xù)息差收窄趨勢，加之非息收入增長乏力以及信用成本上升等因素，中小商業(yè)銀行盈利水平承壓，且明顯低于行業(yè)平均水平。未來，隨著新增貸款利率水平逐步企穩(wěn)，同時存款定期化的趨勢放緩、各項存款成本控制措施效果逐步顯現(xiàn)，凈息差收窄或有所緩解，但整體中小商業(yè)銀行營業(yè)收入與凈利潤增長仍面臨一定壓力。
       2024年，中小商業(yè)銀行在改革化險過程中股權結構得以優(yōu)化，國資占比提升，資本穩(wěn)定性增強，同時通過發(fā)行“二永債” 等進行外源性資本補充，整體資本較為充足，具備一定的安全邊際界，但凈息差收窄以及信用成本上升使得資本內生能力承壓，中小商業(yè)銀行核心資本面臨補充壓力，同時對于部分中小商業(yè)銀行外源性資本補充渠道有限，資本充足水平的分化程度可能有所加劇。
在發(fā)展機遇方面：
       首先，國家層面推動經濟持續(xù)穩(wěn)定向好，積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策為中小商業(yè)銀行發(fā)展提供了較好的外部環(huán)境，整體看監(jiān)管政策的積極引導以及差異化監(jiān)管為中小銀行轉型提供了較好的發(fā)展契機。
       二是五篇大文章戰(zhàn)略方向指引，國家層面加強政策引導和配套支撐，五篇大文章相互促進，對于中小商業(yè)銀行而言，可在普惠金融的推動下通過提供更加多樣化和可負擔的金融服務，擴大服務的覆蓋面和深度，同時有發(fā)展?jié)摿Φ拿駹I小微企業(yè)在獲得資金支持可進一步反哺中小銀行發(fā)展。隨著金融科技的快速發(fā)展，中小商業(yè)銀行可積極推動數字化轉型，通過科技手段提升服務效率和質量，拓展服務渠道和范圍，提升風險防控的精準度。
       三是聚焦本地的差異化戰(zhàn)略。中小商業(yè)銀行立足區(qū)域經濟，服務地方特色產業(yè)和中小微企業(yè)，深耕細分市場，避免與大型商業(yè)銀行在同質化業(yè)務上競爭；服務地方場景金融，在化債過程中與地方公共服務場景化融合。
       四是國家提出一體推進中小金融機構風險處置和轉型發(fā)展，綜合采取補充資本金、兼并重組、市場退出等方式分類化解風險，完善中小金融機構功能定位和治理機制，推動實現(xiàn)差異化、內涵式發(fā)展，2025年中小商業(yè)銀行仍將延續(xù)減量提質態(tài)勢，整體行業(yè)抗風險能力有望增強。
       總體看，聯(lián)合資信認為，在未來一段時間內中小商業(yè)銀行信用水平將保持穩(wěn)定。

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